대신증권 "이수화학, 스프레드 확대에…실적 레벨업 전망"

김경원 기자

중동 사태 따른 LAB·NP 스프레드 확대…올해 영업이익 1961억원 전망

내년 적정주가 1만7000원 제시…자회사 이수건설 영구채 상환이 변수

대신증권은 이수화학이 주력 제품인 연성알킬벤젠(LAB)과 노말파라핀(NP)의 스프레드 확대에 힘입어 실적 레벨이 크게 상승했다고 분석했다.

내년 예상 장부가치(BPS) 기준 적정주가를 1만7000원으로 제시하며 현 주가 대비 90% 이상의 상승 여력을 갖췄다고 평가했다.

대신증권은 27일 보고서를 통해 이수화학의 2026년 연결 기준 매출액은 전년 대비 62.2% 증가한 2조6919억원, 영업이익은 1961억원을 기록할 것으로 전망했다.

이는 영업이익 69억원에 그쳤던 2025년 대비 대폭 개선된 수치다.

실적 개선의 핵심 요인은 중동 사태 이후 지속되고 있는 LAB-NP 스프레드(제품가격과 원재료가격 차이) 확대다.

2026년 3~9월 평균 LAB-NP 스프레드는 t당 981달러로 사태 이전 12개월 평균(t당 390달러) 대비 약 2.5배 수준을 유지하고 있다.

중동 지역의 NP 공급 차질로 수급 불균형이 이어지면서 고마진 기조가 당분간 지속될 것이란 분석이다.

박장욱 대신증권 연구원은 "2026년 지배주주 순이익은 1127억원, 2027년은 872억원으로 전망한다"며 "2026년은 현금 확보 및 차입금 축소 구간으로 보고 2027년부터 배당 성향 17%(주당배당금 550원)를 적용할 경우 배당수익률은 6% 수준에 달할 것"이라고 전망했다.

다만 100% 자회사인 이수건설의 자금 대응은 변수로 꼽혔다.

이수건설이 2026년 3월 발행한 1500억원 규모 영구채의 콜옵션이 2027~2028년 도래하기 때문이다.

박 연구원은 "석유화학 부문의 호황이 지속되면 영구채를 순차적으로 상환하면서도 배당 지급이 가능하다"며 "차환에 성공할 경우 배당 여력은 더 커질 수 있다"고 덧붙였다.

[중앙신문 = 김경원 기자 (kimkw@jasm.co.kr)]